雷达财经鸿途出品 文|莫恩盟 编|深海

曾卷入财务造假案的康美药业，正重新回到资本市场的聚光灯下。

7月4日，康美药业股票被撤销“其他风险警示”，“戴帽”多年的ST康美借此重新换回了自己曾经的名号“康美药业”。伴随着公司股票转出风险警示板交易，康美药业股票价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%。

对于此次申请撤销“其他风险警示”，康美药业主要给出了三方面的理由，其中包括2022至2023年度内部控制审计报告无保留意见、渤海信托案件的不确定性影响消除、持续经营能力改善等。

康美药业的诞生，可以追溯至上个世纪九十年代。在马兴田与许冬瑾这对夫妻的联手运作下，诞生于1997年的康美药业一度成为市值突破千亿规模的“医药白马股”。然而，康美药业卷入的A股最大造假案，却让公司坠入万丈深渊，马兴田、许冬瑾二人也因此锒铛入狱。

财务造假风波过后，康美药业的业绩也开始“变脸”。2018年前，康美药业的营收曾连续多年超过170亿元。但到了2022年，康美药业的营收已跌至40多亿元的水准。而自2019年以后，康美药业扣除非经常性损益后的净利润，也常年处于亏损状态。

2023年，康美药业的业绩有所回升，但其营收仍未能突破50亿元的大关。去年全年及今年第一季度，康美药业归属于上市公司股东的净利润均已摆脱亏损泥潭，但其扣除非经常性损益的净利润仍均为负值。

回溯康美药业的“复活”之旅，康美药业如今能够“换血”归来，离不开广药集团的助力。2021年，康美药业成功引入国有资金及实力产业投资者。至此，由广药集团、广东粤财等共同组成的广东神农氏企业管理合伙企业(有限合伙)（下称“神农氏”）成为了康美药业新的掌舵者。

对于2023年所取得的成绩，康美药业表示，报告期内，公司持续推进实施“12355”全新战略发展规划，坚持聚焦高质量发展首要任务，公司经营发展持续向稳向好并在2023年度取得良好的经营业绩，实现历史性扭亏为盈，标志公司进入崭新的历史发展阶段。

不过，此番重新“换血”归来，康美药业也暗藏隐忧。除了前述提到的扣除非经常性损益的净利润仍未扭正的问题外，2022年、2023年、今年第一季度，康美药业经营活动产生的现金流量净额始终为负。而公司当前的市值，距离巅峰时期仍有千亿以上的差距。

昔日A股“造假王”，终于成功“摘帽”

天眼查资料显示，康美药业(曾用名：广东康美药业股份有限公司) ，成立于1997年，位于广东省揭阳市，是一家以从事医药制造业为主的企业。企业注册资本1386386.7万人民币，实缴资本56181.98万人民币。

对于康美而言，今年的7月4日是有着特殊意义的一天。这一天，康美药业的股票被撤销“其他风险警示”，股票简称由“ST康美”重新变更为“康美药业”。

事实上，比起康美药业的业务，康美药业当年的财务造假事件在资本市场上掀起的波澜更大。2018年底，证监会在日常监管发现，康美药业财务报告真实性存疑，涉嫌虚假陈述等违法违规，随即证监会展开立案调查。

次年4月，康美药业主动“揭丑”，承认公司在2017年虚增货币资金299亿元。2019年5月17日，证监会通报康美药业财务报告造假，涉嫌虚假陈述等违法违规。随后，康美药业主动申请实施“其它风险警示”，康美药业自此开始了“戴帽”之旅。

此后，证监会公布的数据，更是震惊整个资本市场。2020年5月，证监会给康美药业下发《行政处罚决定书》，查明康美药业多项违法事实，2016年至2018年期间，康美药业累计虚增货币资金886.8亿元，累计虚增营业收入291.28亿元，累计虚增营业利润41.01亿元，累计多计利息收入5.1亿元。如此令人咂舌的数据，直接让康美药业创下了A股市场有史以来最大的造假纪录。

2021年4月28日，立信会计师事务所（特殊普通合伙）对康美药业2020年度财务报告内部控制的有效性进行了审计，出具了否定意见的内部控制审计报告，康美药业股票被实施“其他风险警示”。

2022年4月29日，天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021年度财务报告内部控制的有效性进行了审计，出具了带强调事项段的无保留意见内部控制审计报告，根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，公司仍存在触发“其他风险警示”的适用情形，公司股票继续被实施“其他风险警示”。

雷达财经梳理发现，其实此番并非是康美药业首次申请“摘帽”。早在去年4月，康美药业就曾提出撤销“其他风险警示”的申请。

不过，仅仅不到两个月的时间，康美药业便再发一则公告，宣布了撤回关于公司股票撤销“其他风险警示”的申请的决定。彼时，康美药业在公告中称，“公司满足了前述撤销‘其他风险警示’的基本要求，经过审慎评估，从保护投资者利益、充分揭示后续不确定性风险的角度出发，决定撤回关于公司股票撤销‘其他风险警示’的申请”。

一方面，公司尚有未最终判决的历史诉讼；另一方面，公司2022年度归属于上市公司股东的净利润亏损为26.88亿元，盈利能力尚待进一步恢复。

在7月3日发布的公告中，康美药业提到，天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2022年度、2023年度内部控制进行审计，均出具了标准无保留意见的内部控制审计报告，公司内部控制缺陷整改完成，内部控制运行有效。根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，公司因2020年度内部控制被出具否定意见而被实施“其他风险警示”的相关情形已经消除。

渤海国际信托股份有限公司与康美（亳州）华佗国际中药城有限公司、亳州市新世界商贸有限公司等金融借款合同纠纷案件已终审判决并进入执行程序，公司2022年度已确认预计负债，对公司的不确定性影响已经消除；公司前期已及时披露诉讼进展，依法依规及时向市场充分提示风险；渤海信托案件相关责任人已被追究法律责任。

此外，康美药业还表示，康美实业已进入破产清算程序，公司已通过司法程序向康美实业管理人申报债权，已穷尽一切手段维护公司利益和投资者利益；公司已于2021年底完成破产重整，公司持续经营能力改善，核心主业情况持续向好。

因此，康美药业认为，经对照《上海证券交易所股票上市规则》相关条款进行逐项自查，公司涉及的“其他风险警示”情况已经消除，且不存在退市风险警示及“其他风险警示”的情形。

业绩逐步走出阴霾，扣非净利润指标仍未扭正

十多年前，康美药业曾推出一支名为《康美之恋》的广告片。这则广告由李冰冰和任泉担纲主演，著名歌唱家谭晶演唱片中歌曲。由于动人的情节，这则广告曾感动了不少观众，也让康美药业的名号传遍大江南北。

而这则广告描绘的剧情，其实是康美药业创始人马兴田与许冬瑾之间互生情愫、共同创业的动人爱情故事。1997年，马兴田在广东创办广东康美药业有限公司。在此之前，马兴田正是借助其妻子中药世家的条件发展中药生意，从而实现的资本原始积累。

1998年，康美药业成功研发出以络欣平、利乐、诺沙为代表的国家级新药，并被列入国家级科技项目。2002年，康美药业在上海证券交易所挂牌上市，借此正式登陆A股资本市场。2015年，风头正劲的康美药业甚至还成为A股第一家突破千亿市值的医药公司。

不过，在卷入财务造假风波之后，康美药业的业绩曾一度一蹶不振。据东方财富数据显示，2018年，康美药业全年录得170.7亿元的营收，但紧接着第二年，康美药业的营收便下滑至114.5亿元，同比减少32.93%。2020年，康美药业全年录得营收54.12亿元，相比上年足足少了一半还多。

2021年，康美药业仍旧没能止住营收下滑的颓势，41.53亿元的营收同比再度减少23.27%。2022年，康美药业的营收终于止跌回升，但41.8亿元的营收同比仅实现0.67%的微增。

这期间，康美药业也常年身处亏损泥潭。2019年至2022年，康美药业扣除非经常性损益后的净利润亏损分别为48.65亿元、305.86亿元、79.68亿元、15.08亿元。

不过，2023年，康美药业正逐步走出业绩的阴霾。财报显示，2023年，康美药业全年录得48.74亿元的营收，与上年相比增长16.6%。但若与此前动辄百亿级别以上的营收相比，康美药业去年的营收规模仍存在不小的差距。

利润方面，康美药业去年也成功从亏损的泥潭中爬出。2023年，康美药业归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，相比上年26.88亿元的亏损成功扭亏为盈。但去年康美药业录得扣除非经常性损益的净利润-7.53亿元，仍为负值。

进入2024年，康美药业于今年第一季度录得12.01亿元的营收，相较上年同期11.44亿元的营收实现5.01%的增长。利润方面，康美药业第一季度延续了2023年的盈利态势，录得归属于上市公司股东的净利润747万元。

不过，和去年一样，康美药业扣除非经常性损益的净利润仍为亏损状态，为-5848万元。非经常性损益项目中，包括处置非流动资产的2598万元、政府补助210万元等。

7月12日，康美药业发布公告，预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润1400万元到2100万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈。

对于上半年业绩预盈的情况，康美药业表示，公司致力于优化经营管理和成本控制，通过多种方式推动扩产增收和降本增效，取得了显著成果。一是中药板块营收规模同比增长预计超过 20%，同时毛利率也有所提升，该板块毛利额同比预计增加 5500 万元左右；二是通过精细化的费用管理，相关费用同比预计下降 500 万元左右。

但康美药业预计2024年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润仍为负值，介于-1.2亿元到-9000万元之间。而对于非经常性损益的主要影响，康美药业在这则公告中也提到了三点内容。

其一是深化低效无效资产清理，充分挖掘闲置低效资产价值，非流动资产处置收益预计 2800万元左右；其二是通过主动债务和解及法院结案等方式积极推动工程类债务化解工作，涉及相关收益预计 5000 万元左右；其三是采取债权债务互抵、以物抵债等多种方式催收应收账款，信用减值转回预计4200万元左右。

康美药业“换血”重新出发，广药集团为其“刮骨疗伤”

受财务造假案的影响，昔日曾登上富豪宝座的马兴田已逐步淡出了康美药业的管理，还因此锒铛入狱。2020年5月，康美药业发布公告称，马兴田因个人原因辞去康美药业董事长、总经理等职务；许冬瑾辞去公司副董事长、常务副总经理等职务。

2021年11月，广东省佛山市中级人民法院对马兴田以操纵证券市场罪、违规披露、不披露重要信息罪、单位行贿罪判处有期徒刑十二年，并处罚金120万元；许冬瑾等其他11名被告人分别被判处有期徒刑六年至六个月并处罚金。

雷达财经注意到，在康美药业官网的主页中，当前可以看到“广药新康美天下健康美”、“新时代新康美新医药”等全新的介绍语。康美药业如今能够重新“换血”归来，一定程度上离不开重整投资人的出手援助。

2021年，由广药集团、广东粤财等共同组成的广东神农氏企业管理合伙企业(有限合伙)出资54亿元，成为了康美药业的第一大股东。此后，康美药业成为由神农氏实际控制的企业。

2021年年底，在神农氏的主导下，康美药业完成破产重整工作，全部债务已通过现金、股份、信托权益等方式实现100%清偿。

根据康美药业此前发布的年报显示，截至去年年末，神农氏持有康美药业25.31%的股份，是康美药业的控股股东。不过，身为康美药业控股股东的神农氏并没有实际控制人。

据了解，广药集团及其全资子公司神农氏中医药合计持有神农氏46.049%的股份，其他无关联的三位合伙人合计持有53.951%的股份。神农氏的执行事务合伙人、任一合伙人或受单一方控制的合伙人均无法控制神农氏的合伙人会议，亦无法控制合伙企业的决策委员会。

神农氏各合伙人共同承担投资风险，共享投资收益；亏损由所有合伙人按其认缴出资比例分担，其中有限合伙人分担的责任以其认缴的出资额为限。神农氏内部不存在一致行动的特殊安排。因此，神农氏无实际控制人，康美药业亦无实际控制人。

雷达财经从康美药业此前发布的财报了解到，目前担任康美药业董事长的人选为赖志坚，其任期自2022年1月25日开始，直到2025年1月24日终止。去年，赖志坚从康美药业获得的税前报酬总额为150万元。

翻阅赖志坚的从业履历不难发现，其具有“广药系”背景。据悉，赖志坚曾先后担任广州陈李济药厂品质部副部长、部长、经营部营销总监、营销部副部长，广州星群（药业）股份有限公司生产技术部副经理，广州医药集团有限公司技质部副部长兼广州药业股份有限公司科技部经理，广州医药集团有限公司质量副总监、技质部部长、安全生产发展部部长。而前述报告期内，赖志坚还身兼康美药业股东单位神农氏决策委员会的委员职务。

而在康美药业担任董事、总经理职务的刘国伟，也有着“广药系”的背景。自1997年起，刘国伟曾先后在广州医药有限公司、香港保联拓展有限公司工作。2011年2月至2016年12月期间，刘国伟担任广州医药有限公司副总裁、董事会秘书（兼）职务。2016年3月至2022年4月，刘国伟又先后担任广州采芝林药业有限公司党委委员、董事、总经理，广州神农氏中医药发展有限责任公司执行董事、总经理。

在广药集团和康美药业新一届管理层的整体规划下，康美药业秉承“新康美，健康美”的经营理念，以中药饮片为核心的智慧型中医药大健康品牌企业为战略定位，推动实施“12355”全新战略规划，坚持聚焦主业，持续夯实中医药全产业链布局。

与此同时，康美药业还以中药饮片为核心，以智慧药房为抓手，全面建设“大健康+大平台+大数据+大服务”体系，进一步打造有影响力的中医药全产业链精准服务型“智慧+”大健康产业企业。

广药集团有关负责人表示，经过司法重整，康美得以消除沉疴痼疾，此康美已非彼康美。此次康美药业成功“摘帽”，以全新面貌回归证券市场，意味着康美药业已走出“ICU”，整体上处于向好的趋势中。

据第一财经，谈及公司2023年度业绩，一位接近ST康美的知情人士说，“在主业发展的过程中，公司没有把‘历史遗留问题’扔在一边，也在逐步解决，所以才会有了‘扣非后亏损’。”

然而，除了扣除非经常性损益的净利润还未扭正外，康美药业还有其它隐忧。财报显示，2022年、2023年、今年第一季度，康美药业经营活动产生的现金流量净额始终为负，这意味着康美药业的业务可持续性和盈利能力仍存在一定的不确定性。

截至7月12日收盘，康美药业股价报收2.09元/股，最新市值为289.75亿元，距离其巅峰时期市值缩水超千亿。