出品 | 子弹财经

作者 | 王亚静

在IPO进程中止之后，泰鸿万立终于有了新动作。

6月29日，浙江泰鸿万立科技股份有限公司（以下简称：泰鸿万立）更新回复函资料，继续向上交所发起冲击。

公开资料显示，这是一家专注于汽车结构件与功能件研发、生产与销售的汽车零部件企业。对于很多人来说，泰鸿万立的名字相对陌生，但它和不少知名车企关联紧密。

据悉，泰鸿万立在2005年成立之时，就是为向吉利提供配套而生。2021年，泰鸿万立进入特斯拉的供应商名录，2022年1月开始向特斯拉供货。

于2023年时，吉利、长城、上汽、海斯坦普以及特斯拉（即T公司）都是泰鸿万立前五大客户名单中的企业。

但如若将目光聚焦到泰鸿万立自身，就会发现这家企业身上还隐藏着诸多疑问，而解答完这些疑问，外界或许才能看到一个更加真实、立体的泰鸿万立。

1、为吉利而生，双方关系“剪不断理还乱”

泰鸿万立的故事要从吉利汽车讲起。

2002年，吉利汽车的台州路桥基地落成。应正才与应再根、应再高均系台州路桥人，熟悉当地零部件产业链，并且看好汽车零部件行业的未来发展前景。

因此，2005年8月，应正才、应再根、应再高、项淑红决定共同出资设立泰鸿万立的前身泰鸿有限，注册成本500万元。其中，应再根、应再高是应正才配偶的兄弟，项淑红是应正才兄弟的配偶。

刚刚起步的泰鸿万立目标很高，按照泰鸿万立回复问询函的说法，公司设立就是为了向吉利提供配套。

而泰鸿万立在台州的生产基地靠近吉利位于浙江省内台州、宁波、杭州等地的多个工厂，其中距离沃尔沃台州工厂1公里内，运输时间极短。

泰鸿万立为何能够在企业成立之时，就确认能向吉利提供配套零部件？双方之间是否早已有接触？若无法向吉利提供配套，企业有何应对之法？

对此，「子弹财经」试图向泰鸿万立方面进行了解，但截至发稿，未获回复。

其实，直到2009年，公司才与吉利建立合作关系，并将其发展成了数一数二的大客户。2021年至2023年，吉利贡献了35.91%、46.11%、38.71%的主营业务收入。

其中，2021年吉利是公司的第二大客户；2022年和2023年，吉利均占据第一大客户的位置。

作为吉利的供应商，泰鸿万立与吉利的关系相当紧密。

泰鸿万立旗下有一家控股子公司，名为济南泰鸿汽车零部件有限公司（以下简称“济南泰鸿”），这家公司原名为济南吉铁豹汽车零部件有限公司，原是吉利集团子公司浙江吉利汽车有限公司（以下简称：浙江吉利）的间接全资子公司。

而济南泰鸿在吉利汽车厂区附近购有一处土地并计划作为吉利汽车相关供应商入驻的厂区。泰鸿有限当时是吉利汽车的供应商，希望入股以便向吉利汽车当地生产基地供货。

于是，泰鸿有限2011年以增资的方式入股济南泰鸿。截至问询函回复之日，泰鸿万立持有济南泰鸿68.05%股权。

而泰鸿万立的子公司设立在吉利汽车厂区内的情况并不罕见。例如，公司全资子公司晋中泰鸿就位于山西吉利厂区并为吉利配套供应零部件产品。

对此，泰鸿万立解释，是因为山西吉利厂区所处地区较为偏僻，周边无其他可供租赁的合适厂房，并声称仍有其他汽车零部件供应商位于山西吉利厂区内。

不过，泰鸿万立在后期发展过程中并没有将全部希望系在吉利身上，还发展了长城汽车这个大客户。

2021年至2023年，来自长城汽车的收入占当期主营业务收入的比例为51.64%、35.48%、36.25%。

在这3年时间里，吉利、长城汽车保持在前两大客户的位置，每年合计为泰鸿万立贡献约8成的主营业务收入。

在这些大客户的支持下，泰鸿万立业绩逐年攀升。2021年至2023年，营业收入分别为10.11亿元、14.78亿元、15.44亿元；净利润8537.63万元、1.31亿元、1.62亿元。

不过，这份成绩单能否赢得资本市场的青睐，还需时间检验。

2、吉利撤退，曾与股东对薄公堂

对于泰鸿万立如此重要的吉利，其实曾是泰鸿万立的股东。

2010年5月，应正才将其持有的泰鸿有限501.60万元出资额以506.83万元的价格转让至浙江吉利汽车零部件采购有限公司（以下简称“吉利零部件”）。

天眼查资料显示，目前，吉利零部件由浙江吉利和浙江华普资产管理有限公司分别持股79%、21%。其中，浙江华普资产管理有限公司由李书福和儿子李星星间接全资拥有。

对于引入吉利零部件的行为，泰鸿万立表示是为加强与下游优质客户之间合作并引入外部投资者的资金。

但双方在股权上的关系仅仅维持了4年，吉利就选择将所持全部股权转让，完成撤退。

2014年9月，吉利零部件将其持有的泰鸿有限173.56万元出资额以 227.68万元转让至上海甄信、328.04万元出资额以430.32万元转让予应正才之子应灵敏，合计套现658万元，投资回报率30%。

对公司如此重要的客户兼股东选择撤股离场，泰鸿万立仅仅解释是因为吉利零部件退出对供应商的持股。

至于转让的价格，却是参考吉利零部件的入股成本及30%的投资回报率并经相关方协商确定。

那么，吉利零部件内部是否存在30%的投资回报率要求？泰鸿万立是否因为要满足吉利零部件的要求才按照这一些标准参考制定转让价格？

对此，「子弹财经」试图向泰鸿万立方面进行了解，但截至发稿，未获回复。

巧合的是，接手吉利零部件手中部分泰鸿有限股权的上海甄信，也是在入股4年后退出。不过，与吉利的友好撤退不一样，上海甄信与泰鸿万立一度对薄公堂。

2012年，上海甄信首次以7295万元的价格增资泰鸿有限，此后又陆续通过股权收购、增资的方式增持泰鸿有限。

在2015年6月的最后一次增资后，上海甄信持有泰鸿有限33.36%股权，仅次于应正才、应灵敏父子，是公司第二大股东。

后来，应正才、应灵敏父子与上海甄信的经营理念发生分歧，上海甄信以泰鸿有限未按增资协议的约定聘任董事等为由向相关法院请求撤销泰鸿有限股东会于2016年1月作出的董事会成员换届选举决议。

后经相关法院调解，上海甄信决定退出泰鸿有限并将其持有的全部泰鸿有限股权转让给其他方，共计套现1.18亿元离场。

可以说，原第二大股东离场之后，应正才父子在泰鸿万立的地位更加牢固了。

3、短债缺口上亿，应正才成为赢家

如今，应正才、应灵敏父子仍掌控着泰鸿万立。

截至招股说明书签署之日，应正才与应灵敏父子直接或间接持有公司37.35%股份。其中，应正才担任公司董事长、应灵敏担任副董事长，为公司实际控制人。

背靠泰鸿万立，不少应氏家族成员也分得一杯羹。

在人事上，应正才大舅哥应再根，两位兄长应正法、应友明加入股东行列，分别持有泰鸿万立1.88%、1.18%、0.59%股权。其中，应正法是台州市路桥区路南街道应家村股份经济合作社的法人。

未来，若泰鸿万立成功上市，这些家族成员将共享这场资本盛宴。

而在上市之前，应正才父子就已经是赢家。

2010年至2022年期间，应正才父子数次转让（不包括父子之间的转让）公司股权，套现超5000万元。

另外，2020年和2021年，泰鸿万立分别分红2000万元、4000万元。尤为值得注意的是，公司于2020年的归母净利润仅有2423.98万元，分红之举几乎将当年利润瓜分殆尽。

于2020年、2021年时，应正才、应灵敏父子持有公司约40%股权。若以此计算，二人合计分走了2400万元。

但回到泰鸿万立来看，企业的现金流压力巨大。

截至2023年末，公司短期借款高达3.94亿元、货币资金仅有1.88亿元，短债缺口上亿。

此次IPO，泰鸿万立拟募集资金11.50亿元。其中，计划将3.14亿元用于补充流动资金。

既然公司流动资金压力如此明显，为何还要大手笔分红？若公司无法顺利上市，是否还有其他补充流动资金的方法？公司是否担忧未来资金链的安全？

对此，「子弹财经」试图向泰鸿万立方面进行了解，但截至发稿，未获回复。

而泰鸿万立募投的合理性遭受质疑的不仅是募资补流，还有产能利用率并未饱和却募资扩产。

2021年至2023年，公司的产能利用率分别为91.65%、92.16%、92.54%，仅微弱增长，且并未达到100%。

其中，计划投入4.04亿元的年产360万套汽车功能件及车身焊接分总成件建设项目（二期）已于2022年8月开工建设，并已于2023年11月完成竣工验收。

既然产能利用率没有饱和，是否还需要耗巨资扩产？

总体来看，泰鸿万立在经营管理及IPO募资等方面仍有种种疑点，外界还需要其给出更为明确的回复，「子弹财经」亦将持续关注。