影视文娱市场的火热仍在延续，新定档的电影和演出，不断引人关注这个行业的生机。而这个行业的支持者、受益者，就站在一线。

5月29日晚，阿里影业发布截至2024年3月31日的2024财年业绩公告。社会文娱消费的热情，对优质项目的把控能力，收购大麦后更完善的盈利结构，贯彻科技提质增效的布局，共同推动阿里影业闯出了一番新气象。

这一财年，阿里影业总收入同比增长44%至50.36亿元；经调整EBITA盈利达到5.04亿元，同比增长61%，归母净利润达到2.85亿元。即便增长势头已经足够强，阿里影业的后劲仍不可低估。基于大批优质内容和科技储备，以及对市场的理解，一个具备内生动力的可持续业务模型，正在它的手中成型和发展。

文娱市场红利中的内容领先

国内文娱市场表现强劲，已经成为一种常态。考虑到阿里影业在去年末完成了对大麦的收购，从收入结构看，这次财报的重点，首先就在于影视制作宣发和大麦这两个“20亿级”和“10亿级”业务。同时，它们也是文娱市场内容驱动发展最直接的体现。

从影视市场看，电影业强势复苏，是整个文娱市场的核心节奏。根据国家电影局公布的数据，2023年全国电影票房总量同比增幅达到82.6%，推动票房数据达到549.15亿元。而把优质单体内容的市场影响力拎出来，全国票房过亿、破10亿的影片分别达到了73部、11部。

阿里影业抓住了其中哪些机会呢？如财报所示，通过合制、主宣发、联合出品、联合发行、买断等不同的参与模式，阿里影业参与了去年暑期档的两部明星影片《孤注一掷》和《消失的她》，今年春节档的票房冠军《热辣滚烫》和亚军《飞驰人生2》，以及《长安三万里》、《三大队》、《周处除三害》等垂直领域高口碑作品。

稳定的业务节奏，是阿里影业的主要亮点。它并不拘泥于特定的内容生产模式，而是广泛参与好项目，覆盖重点档期和重点人群。在行业热度持续走高、好项目层出不穷的情况下，阿里影业在报告期内参与出品、发行的总影片数量逾60部，其中15部进入同期票房前20，面对去年接近13亿人次观影的大盘，抓住不同品类的优质内容，可以用合理的参与模式撬动更大的成果，并取得了高于行业的投资回报，可见其策略行之有效，初步形成内容领先姿态。

影视市场如此，演艺市场同样火热。最大的看点是，收购大麦后的首次业务并表。截至报告期末，大麦GMV同比激增超500%，大麦业务交易总额（GMV）同比增幅逾500%，演唱会头部项目覆盖率接近100%，成为演出行业用户首选购票平台。

毫无疑问，演出市场水温居高不下，大麦的龙头地位不会动摇。它的加入，除了带来新的业绩增长极之外，还完善了阿里影业的业务结构，有望通过协同创造更多商业机会。

并且，在未来一段时间，阿里影业依然具有内容驱动增长的确定性。一方面是其手握超过50个投资待映项目，超30个版权及开发项目，横跨多个垂直领域、类型丰富，具有较好的转化前景；另一方面是今年一季度，全国营业性演出场次、票房收入、观演人数的同比增速分别为72.71%、116.87%、77.88%，部分热门演出依然处于供不应求状态，大麦还会继续扶摇直上。

“蜜月期”远未结束，阿里影业的成长性值得期待。

多元优质资产的长线价值

电影内容投制及大麦演出两大业务之外，阿里影业存有更多亮点。电影票务及科技平台的收入同比增长76%至9.2亿元，增速名列多业务第一；IP衍生品及创新业务的收入同比增长9%至10.53亿元。事实上，在阿里影业“内容+科技”双轮驱动的战略中，这两部分业务价值效应的重点是两种资产：科技资产和IP资产。它们的亮点在于可复用、可持续的长期价值。

以科技资产为例，阿里影业在去年的金鸡百花电影节上，官宣其一站式宣发平台灯塔推出“灯塔AI智能宣发助手”，通过接入AI技术对数据进行处理，为宣发提供更强的辅助功能。

比如，当前消费者对文娱内容的情感和注意力，极易受到社交媒体传播的影响，所以一部影片上映周期内可能存在变化复杂的媒介特征。通过AI助力的数据分析和智能洞察，影片宣发将更贴近院线和社媒的动态，化变量为增量，甚至依靠观众与内容的连接创造独特优势。要在激荡的影视市场拿到确定性，灯塔AI提供了强大、可持续的赋能。

此外，灯塔AI在今年1月进行了升级，进一步聚焦票房预测、预售分析等功能。阿里影业旗下的橘子工作室，已经掌握了AIGC为场景物料服务的生产和应用能力，且阿里影业已将AIGC、数字人、虚拟拍摄等技术均引入了影视行业的相关流程，逐步兑现为生产力。

如果说科技的作用重心在生产宣发，那么IP就是扩大内容生命周期价值的基点。阿里影业对IP的思考极为全面，这一点可以从其储备与开发的路线中得到体现。

对于影视方面的强IP，阿里影业强调“影剧联动”。比如今年春节档，电影《飞驰人生2》和优酷《飞驰人生热爱篇》网剧打出了亮眼的协同效应，IP热度共振为表，元素互映、素材库共享、节奏同频为里，共同实现了IP价值最大化。

未来，这方面的机遇或许有三个：一是阿里影业选择合适的头部影片，更多地进行剧集同步开发；二是进一步发散改编思路，向舞台剧、音乐剧等类型拓展，与大麦产生协同效应；三是与旗下潮玩品牌锦鲤拿趣合作开发，延长影视内容生命周期，锦鲤拿趣目前拥有超过10个原创潮玩IP，合作影视内容超40部，经验丰富。

此外，阿里影业的IP布局也不局限于此，IP交易和创新平台阿里鱼构建了庞大而丰富的IP矩阵，2024财年，阿里鱼转授权业务收入同比涨幅77%，五年复合增长率近60%，体现出IP在流通中“增值”的巨大前景。

因此，IP资产的挖掘既在于IP本身的长期生命力，也讲究操盘者的方法论和整合能力。阿里影业在这两方面都具备充足经验，与影视业务协同，可获取这类资产的长线价值。在用户规模、内容供应数量与质量、开发手段都日新月异的背景下，阿里影业已然身处一片富饶之地。

阿里影业龙头地位日渐强化

“内容+科技”，搭建起阿里影业完善的长期发展范式。摩根大通于4月的一份研报中指出，阿里影业原本和猫眼娱乐在票务领域进行竞争，但以收购大麦为起点，阿里影业的业务结构得到补齐，诞生新的增长潜力，有望成为中国文娱经济的新行业龙头。这可以解读为，更为完善的商业模式，会提升阿里影业的市场价值。

如果细化来看，阿里影业的龙头地位强化，就是一个多业务协同共生、总价值大于原产出的故事。

首先，收购大麦时间还不长，阿里影业的报表上就添了极为漂亮的一笔。若将大麦的业绩完全并入整个财年，那汇总后阿里影业全年经调整EBITA盈利将达到11.63亿元，同比口径下增幅超过700%。另外，通过线性外推，大麦实际上还有着不可小觑的协同发展机会。这包括可持续增长的演出市场，前述影视内容多元化开发，对儿童剧、展览等细分赛道的拓展开发等等。基于大麦平台的优势地位，这些文娱服务能带来有效增量，继续提升财务表现。

其次，文娱市场的发展动力源自观众的消费，而消费会以数据和兴趣呈现、驱动。在阿里影业的业务结构中，数据总量在放大，也在不断地流通，为不同业务的决策提供了全方位支撑。

例如，大麦APP上的“想看”和“许愿”，看似只是两个按钮，实则反映出实时的消费需求，可用于辅助线下活动的决策。淘麦VIP总规模稳健增长，高频黑钻会员数量超过200万，这项业务基于淘票票和大麦两个APP的协同，服务于核心消费者，既激发粘性，又洞察需求、助力宣发。IP业务和影视业务的销售与分发数据之间，同样存在紧密关联，开发、续作、主题活动都可以从这些因素中发掘支撑力。

最后，以影视为基础，阿里影业继续为行业发展提供长线支持，比如“锦橙合制”计划、“港艺振兴计划”等。这些行动利在长远，瞄准行业的繁荣，丰富市场供给的效应会逐步体现。

总之，面对这个海纳百川的内容生态，电影、剧集、线下演出、IP、消费者等复杂因素的全面互动，可能为文娱行业创造更鼎盛的状态。而作为有力的推动者，阿里影业不仅基本面表现不断优化，“内容+科技”战略更带来了长期成长的确定性。

来源：港股研究社