来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 灵灵

01 叮咚买菜实现连续六季度盈利

一季度，叮咚买菜发布了一份“相当喜人”的季度财报。

财报显示，叮咚买菜在该季度的GMV达到 55.3亿元，同比增长1.4%；营收50.2亿元，同比增长0.5%。同时在报告期内，叮咚买菜的毛利率为30.6%；不按美国通用会计准则（Non-GAAP）的标准下，净利润率为0.8%，净利润为4148.2万元，是去年同期的6.8倍。

这也意味着，叮咚买菜已经实现连续六季度的Non-GAAP盈利。最新的季度财报，是对叮咚买菜盈利能力的进一步说明，也被认为是前置仓模式的“胜利”。

实际上，关于叮咚买菜与前置仓的这股春风，早在去年春天就已经出现。

去年情人节前夕，叮咚买菜发布了2022年Q4财报。

财报显示，叮咚买菜Q4总营收约62亿，较去年同期的54.84亿元，同比增长13.1%。相对于上一季度的59.4亿元，增长了4%。净利润4990万元，Non-GAAP的净利润为1.16亿元。

这意味着，叮咚买菜正式首次实现盈利，结束亏损之路。

2023年全年商品交易总额达到了219.7亿元，尽管环比有所下降，但在刨除疫情和经营区域调整的影响后，一些核心经营数据的表现远超预期。与2021年相比，叮咚买菜的整体客单价增长了23%，达到了72.1元。此外，华东市场商品交易总额的年复合增长率达到了10%，而江浙区域的商品交易总额及订单量也实现了同比增长超过8%。

2023年，通过开发自有品牌和平台“爆款”产品，叮咚买菜保持了较高的用户黏性和渗透率。财报显示，四季度自有品牌商品的用户渗透率已达73.6%。

回顾叮咚买菜的前置仓模式，以及基于这一模式的“历险”，或许才能更加体会连续六季度的Non-GAAP盈利背后的重量。

02 叮咚买菜的前置仓历险记

2021年6月25日，每日优鲜率先开盘，成为“生鲜电商第一股”。这个第一股带来的“惊喜”是——破发。发行价13美元，首日开盘价每股10.65美元，收盘价9.66美元，市值蒸发超四分之一。如今，这家“生鲜电商第一股”已经轰然倒下了。

同年6月29日，叮咚买菜在美股上市交易，发行价每股23.50美元。当日开盘价28美元，收盘价23.52美元，很险地保住了发行价。

让市场“敬畏”的，正是叮咚买菜和每日优鲜所选择的“前置仓模式”。

2017年，已经在上海创业将近5年的梁昌霖，前往一个叫大华锦绣华城的小区调研。他发现，小区很多业主都需要跑腿服务，而其中一半的订单是“请帮我到菜场买个菜。”

之后，梁昌霖创立了叮咚买菜，开始用前置仓卖菜。即在离消费者最近的地方建立仓库，辐射周边3公里以内的区域，由总仓配送物品到前置仓，用户下单后，一小时内蔬果将被送到家。

“线下店起步快，但天花板低，一个生鲜店一天1万，一年只有300多万元。一个300平米前置仓，营收更高。按一天2000单计算，客单价60元，一年营收为4300万元，相当于一家四星级酒店，利润超过10%。”梁昌霖如是盘算前置仓的发展前景。

未来或许能够触达理想，但前置仓当下的挑战却也实实在在。

一方面，生鲜本身就是一个高损耗率的品类。由于农作物流通的距离，哪怕可以做到在产地直接对接批发商进货，也要按照物流原本的时间距离提计损耗，在到达目的城市之后，至少要进行两层分拣“城市仓储和前置仓储”，这些都会造成损耗。

另一方面，前置仓最大的成本是履约成本。要保证即时配送，要建仓储空间保证食材新鲜，工人分拣要快，运输还要用上大量的骑手去实现配送。2020年，叮咚买菜亏损20亿，与之对应的是20元/单左右的履约成本。

在前置仓的疯狂烧钱下，2022年7月，每日优鲜就被曝无法正常经营，引发大量投诉。与此同时，叮咚买菜也持续面临亏损。2019-2022年间，叮咚买菜净亏损分别为18.7亿元、31.8亿元、64.3亿元和8.07亿元。

2021年，梁昌霖将公司的战略重点从“规模优先”转变为“效率优先”，从零散的二三线城市退回到华东市场，开始了降本增效之路。

2022年，叮咚买菜开始撤销多城市的站点；到了2023年5月，它直接关停西南地区的业务和100多个站点；2024年1月30日，其还陆续撤掉了位于广深地区的38个站点。

规模收缩下，成本得到了有效控制。叮咚买菜2023年第四季度总运营成本和支出为50.298亿元（约7.084亿美元），较2022年同期的61.545亿元下降18.3%。

力控成本之余，叮咚买菜也积极探索自有品牌。2023年叮咚买菜率先推出“清洁标签”计划，倡导尽可能少添加或不添加。在这之前，叮咚买菜还上线了“营养选择”分级标识。

从目前取得的成绩可见，叮咚买菜的商品能力得到了消费者的认可。目前，叮咚买菜已经上线了蔡长青、叮咚好食汇、叮咚王牌菜、拳击虾、叮咚大满贯等20多个自有品牌。其中，蔡长青2023年的GMV约8.4亿元，同比2022年增长了43%。

有人因此认为，叮咚买菜印证了前置仓模式的胜利。

03 前置仓的模式跑通了吗？

叮咚买菜的成功究竟能否意味着前置仓的胜利？伯虎财经认为，比较难。

一方面，叮咚买菜虽然实现首次年度盈利，但盈利水平仍然非常低。接下来，叮咚买菜可能还面临着不小的挑战。

业内观察者认为，每日优鲜暴雷之后，市场围绕前置仓模式产生的质疑从未停歇。这份财报证明叮咚买菜已经解决了生死存亡问题，具备了在市场活下去的能力，同时也让大家看到了前置仓生鲜电商通过自身调整和探索，从而跑通模式实现正常盈利的可能。

对于叮咚买菜而言，未来如何保持持续增长，将是一个更重大的课题。

另一方面，前置仓模式的盈利艰难，过往已经有诸多活生生的案例。不管是每日优鲜的倒下，还是盒马的停滞，抑或是其他同行的消逝，都彰显着前置仓模式的盈利挑战。

“撅着屁股捡钢镚”，每日优鲜创始人徐正曾如此形容前置仓模式。

更进一步而言，前置仓模式背后本质上是生鲜电商的艰难闯关。

中国电子商务研究中心统计数据显示，近几年生鲜电商4000多家入局者中，4%盈亏平衡，88%亏损，7%巨额亏损，最终只有1%实现了盈利，侧面说明生鲜电商高成本、高损耗、低客单价及利润的商业模式难以跑通。

眼下，叮咚买菜的春天，未必是前置仓的春天。但与此同时，叮咚买菜的成功盈利有望为生鲜行业、前置仓模式带来新的转机。

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